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第16章 政策法规变化对股市有长期影响（第2页）

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2政府支出政策政府支出政策的规模与方向对股市的行业板块表现具有显着的导向性作用。

以中国为例，在2008-2010年期间，为应对全球金融危机，政府实施了大规模的经济刺激计划，其中在基础设施建设方面的支出高达4万亿元人民币。

在此期间，中国股市的建筑、钢铁、水泥等基础设施相关行业板块迎来了爆发式增长。

建筑行业上市公司的营业收入平均增长率超过50，如中国建筑集团，其承接的大型基础设施项目数量大幅增加，股价在2009-2010年累计上涨了近200。

钢铁行业的产能利用率显着提高，宝钢股份等龙头企业的净利润在2009年同比增长了近100，股价也大幅攀升。

在科技研发领域，美国政府长期以来对科研的大量投入对科技行业的发展起到了关键推动作用。

美国国立卫生研究院（nih）每年的科研经费高达数百亿美元，在生物科技领域，政府的资金支持促进了新药研发与生物技术创新。

以基因泰克公司为例，在政府科研资金的间接助力下，其在癌症治疗药物研发方面取得了重大突破，公司股价在过去二十年实现了年均15以上的涨幅，带动了整个生物科技板块在股市中的崛起，纳斯达克生物技术指数从2000年的500点左右上涨至2020年的4000点以上。

三、行业监管政策对不同行业板块表现的长期塑造（一）金融行业监管政策1银行业监管政策银行业监管政策的变革对银行股的走势与行业格局有着深远的长期影响。

回顾20世纪90年代美国银行业的监管改革，《金融服务现代化法案》的颁布打破了银行业、证券业与保险业之间的分业经营壁垒。

在随后的十年间，大型银行通过并购与业务整合迅速扩张。

花旗集团在1998年与旅行者集团合并后，业务范围涵盖了商业银行、投资银行、保险等多个领域，其资产规模在五年内增长了近2倍，股价也实现了大幅上涨，累计涨幅超过150。

然而，随着2008年全球金融危机的爆发，监管机构意识到混业经营带来的系统性风险，随后出台的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》对银行业的资本充足率、风险管理等方面提出了更为严格的要求。

在这一政策背景下，银行的经营策略发生了重大转变，更加注重风险控制与合规经营。

例如，摩根大通银行在危机后大幅提高了资本充足率，从2007年的8左右提升至2015年的12以上，虽然在短期内限制了业务扩张速度，但从长期来看，增强了银行的稳定性与抗风险能力，银行股在经历危机后的调整期后，逐步恢复稳定上涨态势。

2证券业监管政策证券业监管政策的调整对券商股及证券市场的运行效率与稳定性产生着关键影响。

以中国证券市场为例，在2002-2004年期间，证券行业佣金费率实行自由化改革。

改革前，券商佣金费率相对固定且较高，平均在03左右。

改革后，佣金费率大幅下降，到2004年底，平均佣金费率降至015左右。

在这一过程中，券商之间的竞争加剧，部分小型券商因无法适应竞争而被市场淘汰或被并购。

而一些大型券商则通过加强研究咨询、拓展机构业务、提升服务质量等方式实现了转型发展。

中信证券在佣金费率自由化改革后，加大了对研究团队的投入，其研究报告的市场影响力不断提升，机构客户数量显着增加。

同时，公司积极拓展国际业务，参与海外并购与证券承销业务。

在2005-2007年的牛市行情中，中信证券股价累计上涨了近20倍，成为证券行业的领军企业之一。

证券市场交易规则的监管政策变化也深刻影响着券商的业务与收益。

例如，中国股市在2016年引入熔断机制。

在熔断机制实施期间，市场流动性受到严重影响，券商的经纪业务收入大幅下降。

据统计，在熔断机制实施的短短几天内，沪深两市的日均成交量较此前下降了近60，券商股股价也出现了大幅下跌。

由于熔断机制在设计与实施过程中存在一些问题，导致市场波动加剧而非预期的稳定市场，随后该机制被暂停。

这一案例充分说明了交易规则监管政策对券商业务与股市运行的重大影响，以及政策设计需充分考虑市场实际情况与各方利益平衡的重要性。

（二）非金融行业监管政策1医药行业监管政策医药行业监管政策的演变对医药板块的发展格局与企业命运有着决定性的长期影响。

在药品审批政策方面，美国食品药品监督管理局（fda）在20世纪90年代开始加速新药审批流程，尤其是在肿瘤、艾滋病等重大疾病领域。

这一政策变化促使制药企业加大研发投入，创新药研发呈现井喷式发展。

以辉瑞制药为例，在1998-2000年期间，辉瑞投入的研发资金超过100亿美元，先后研发出了立普妥等重磅药物。

立普妥在上市后的十年间，年销售额峰值超过120亿美元，辉瑞制药的股价也在这一时期大幅上涨，累计涨幅超过300。

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医保政策的调整对医药企业的市场规模与盈利水平影响巨大。

在欧洲一些国家，如德国，医保目录的调整是医药企业市场竞争的关键因素。